为什么不同国家的央行在黄金交易中表现不同？

■韩国宇 近期，金价的快速波动不仅动摇了市场神经，也让世界各国央行的黄金采购动向成为关注焦点。中国人民银行4月7日公布的数据显示，我国央行已连续17个月增持黄金。世界黄金协会4月2日发布的报告显示，2月份全球各国央行继续购买黄金，当月净购买黄金约27吨，其中波兰以20吨的购买量领先整体数据。由于1月份世界各国央行放缓黄金购买力度（每月净购买黄金约5吨），今年前两个月央行黄金购买总量约为31吨，与去年同期（50吨）存在显着差异。土耳其、俄罗斯等部分国家央行近期“抛售”黄金，引发市场争论呃世界各国央行的黄金储备策略已经改变了。笔者认为，各国央行买卖黄金的分化发出了两个信号。另一方面，一些央行“抛售”黄金并不是“清算”，而是基于流动性需求的酌情决定。以土耳其为例，该国央行4月2日公布的数据显示，截至3月28日当周，该国黄金储备减少69.1吨，近两周累计跌幅达到118.4吨，为2013年有记录以来最大两周跌幅。这一数据变化似乎表明土耳其央行正在“抛售”黄金，但从其具体操作来看，除了部分直接销售外，还“出售”很大比例的黄金。大多数黄金交换都是以掉期交易的形式进行的。掉期是短期融资活动。其本质是“以金换洋”“土耳其央行将黄金交付给交易对手，以换取等值的美元，同时签订远期合约，同意在未来以稍高的价格回购黄金”。这并不是永久结算。土耳其央行此举的主要目标是维持本国货币稳定，支持里拉汇率，增加市场流动性。事实上，黄金在这种时候的强大赎回性就证明了其在经济中的重要性。另一方面，月度黄金购买量的波动并没有打断世界各国央行继续增持黄金的大趋势。世界黄金协会公布的数据显示，1月份世界各国央行放缓了黄金购买量，前两个月的购买量明显低于去年同期。从中长期看，世界各国央行的黄金购买决策基于中长期战略考虑，具有高度稳定性。短期金价波动实际上对金价的影响有限，更多体现在有节奏的调整上。数据显示，今年1月金价持续上涨，月底触及5598.75美元/盎司的历史新高。 2月初以来，金价大幅波动，开始回调。经历减速后，截至1月，全球央行黄金购买量回到2月水平，基本与2025年月均规模一致。这可能表明世界央行正在进行灵活调整，以降低配置成本。预计全球央行2026年将维持黄金净购买量，年度黄金购买量在800至850吨之间，略低于2019年的860吨。根据瑞银发布的研究报告，到2025年。 “真金不怕火。”虽然短期内各国央行黄金交易出现分化，但从具体操作来看，既是在推动资产负债表结构调整，也在不断优化国际储备结构。作为全球公认的最终支付手段，黄金作为资产的重要性持续受到考验，全球央行持续购买黄金的趋势也将支撑未来金价相对稳定。
（编辑：蔡青）