央行运用多种政策工具保护年末流动性

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12月2日，中国人民银行（以下简称“央行”）公布2025年11月通过各类央行工具提供流动性。数据显示，11月公开市场发售国债净投资500亿元，补充担保贷款（PSL）净投资254亿元，其他结构性货币政策工具净投资1150亿元，央行净投资1150亿元。其他结构性货币政策工具货币政策投资1000亿元。中期融资便利（MLF）。虽然投资性回购操作虽然同期7日出现净回笼，但央行通过加强借贷运用，总体上仍实现了净资本注入。中长期的流动性和配套工具。许多业内人士表示，随着年底的临近，这是一个关键时刻。年底国债净融资规模将显着扩大，同业存单到期量也将显着增加。预计央行12月份将继续通过多重操作确保市场流动性充裕，以实现今年经济社会发展目标，营造稳定适度的货币金融环境。从今年以来的操作节奏来看，央行中短期流动性注入方式呈现出规律性特征：三个月期购债和逆回购在每月5号左右进行，六个月期购债和逆回购在每月15号左右进行，MLF交易在每月25号左右进行。根据《中国货币政策实施细则》《2025年三季度报告》中，买入、逆回购和多边基金操作合计净投资1.5万亿元，有力支撑了三季度保持市场流动性充裕。招商联盟首席研究员董希淼在评价央行继续表明适度宽松的货币政策方向时指出，11月、12月是临近年底的关键时期。从年底到年初，央行通过恢复发行国债向银行体系注入长期流动性，通过多种货币政策工具维持市场流动性充足，引导金融机构信贷扩张，是及时、必要的，中信证券首席经济学家明明表示，资金状况呈现出“两端低、中间紧”的态势。由于纳税期间提款，隔夜利息在年中两次上涨。央行通过灵活操作进行对冲。展望12月，年底流动性缺口较小，但新年压力将加大。财政存款的季节性下降将限制潜在的流动性缺口。但需关注假期前夕现金需求可能小幅增加以及商业银行年终考核带来的季节性调整压力。据wind数据显示，3000亿元MLF将于本月到期，同时4000亿元6个月期限和1万亿元3个月定期回购逆转也将到期。从12月第一周的情况来看，融资中断的主要原因似乎是公开市场基金到期。其中，总收入1511.8万亿元RSE 回购协议已过期。另外1万亿元的三个月期回购将于12月5日到期，现金赤字总额将超过2.5万亿元。明明预计今年下半年央行可能会继续维持适度的量化操作模式，融资可能会保持相对稳定。健康且放松的姿势。东方金诚首席宏观分析师王庆进一步指出，为满足金融机构稳定的债务需求，央行可以继续综合运用逆回购和MLF两大主要政策工具，向金融体系注入中期流动性。不过，他也提醒，由于初期投资规模已经处于较高水平，后续中期流动性投放规模可能较前期有所调整或减少，管理层将更加注重“量量控价”。中国人民银行《2025年第三季度货币政策执行报告》为下一阶段货币政策管理指明了方向，指出要“综合运用多种货币政策工具，保持流动性充裕”。中国民生银行首席经济学家温斌认为，要巩固当前经济复苏态势。此外，“十五五”开局之年的宏观经济政策要求“十五五”规划草案中宣布的“实施更加积极的宏观经济政策”和“实施更加积极的宏观经济政策”的信号，意味着货币政策仍有进一步宽松的空间。计划实施更加密集的金融措施，包括存款准备金率和官方利率“双降”。货币政策操作的实施可能会推迟，预计在2026年一季度进行。董小苗认为，下一阶段货币政策将延续支持性的趋势，同时更加注重“精准、协调、平衡”。从精准度上看，未来政策将重点引导金融资源优化配置，让更多资金流向科技创新、消费促进、绿色低碳排放、经济薄弱环节等国家重点战略领域。从协同角度看，在地方政府债务风险化解工作持续推进、新的政策性融资工具不断推出的情况下，货币政策应保持流动性合理充裕并积极配合。通过财政政策、产业政策的有效配合，共同稳定市场信心和预期，助力实现稳增长、稳就业、稳外贸等多重目标。从平衡的角度来看，需要综合考虑不仅是内部平衡与外部平衡的关系，更是长期稳定增长与防范中长期风险的关系。
（编辑：蔡青）

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